现在市场变化太快，中东冲突刚爆发的时候，黄金一点不避险，跌得很快。
而最近这两天，在美股下跌原油大涨的同时，黄金又开始跟原油同涨了，这种变化非常微妙。
（一）黄金不跌了
我问Grok原因是什么？
Grok说冲突爆发的第一阶段，是市场对高油价带来的加息预期，以及“通胀冲击”看得比“地缘避险”更重要。
那现在为什么没那么敏感了呢？
Grok总结了两个原因——
第一，是投资者发现美元利率的进一步上冲动能减弱，加上黄金短期的严重超卖，形成了短期支撑。
第二，地缘避险属性苏醒并占据主导，战争拖入第5周、无明确停火迹象，长期不确定性取代短期通胀冲击，成为黄金的主要驱动。
也许市场现在更看重后续地缘风险，而不是一次性油价冲击。
然后，Gemini还补充说黄金的定价正从通胀向滞胀转变，导致黄金作为硬通货的避险属性回归，盖过了利率属性。
为了抑制通胀，央行要加息，但滞胀下经济增长低迷，加息幅度往往难以超过通胀率。
这就导致实际利率（名义利率- 通胀率）接近零甚至为负。
黄金的吸引力反而增强。
这AI，找涨跌的理由一套一套的，比首席还厉害。
坦率说，我还是不知道黄金定价到底是利率（通胀）多一点，还是滞胀多一点，毕竟对黄金价格变动影响的框架是多方面的，这个恐怕只能跟在市场定价后边走。
只是和AI聊了一圈之后我反而觉得——
如果中东问题短期会解决，那黄金会在这轮调整之后重新回归上涨通道。
如果冲突持续时间延长，黄金短期会因为流动性而波及，但因为计价滞胀，黄金反而受益于实际利率的下降而性价比提高。
所以...
优势在我？
无论怎么样，黄金价格企稳，对多元资产策略是一个好消息。
美股跌黄金涨，组合就有韧性，随着上周五外汇管理局批了一批新的QDII额度，后边海外权益资产的额度也能慢慢打开，慢慢等吧。
（二）熟悉的韵脚
回到国内，今天是3月最后一天，一季度就完事了。
对我们来说，这个季度可谓是高开低走。
1月软件、卫星、有色你方唱罢我登场，那种勃勃生机、万物竞发的境界犹在眼前。
短短2个月之后，今年的目标又变成了回本。
还记得年初刻舟求剑画的图，趋势怎么越来越像了？
好在，万得偏股混合型基金指数的年内收益还是正的，这也意味着仍然有不少朋友，年内还有浮盈经得起折腾。
优势在我，X2！
为什么要关注万得偏股混合型基金指数？
因为这个指数基本表征了国内主动基金投研阿尔法的集合，经过这么多轮的市场拷打，主动基金超额虽然有起伏但还是有阿尔法的。
偏股混的超额从哪里来呢？
我看过华安基金做的归因，历史上公募基金在高波动、成长因子方面暴露更多。
当然这种暴露有利有弊，市场主升的时候会更爽。
如果遇到避险情绪抬升、风险偏好降低、成长板块波动加大的话，那回撤也会比较大。
所以我们不仅要关注超额，还得关注胜率和业绩稳定性，这就来到量化的舒适区了。
从这个角度看，量化基金是在不确定行情里捕捉收益的一种补充。
（三）稳定的超额很重要
放眼公募，我知道的业绩比较稳定的量化基金，华安张序肯定算一个。
我之前写过好几次，从他上任以来相对偏股混的胜率就比较高，《珍惜那些能持续战胜偏股基金指数的人》。
从2020年5月15日张序任职开始，华安事件驱动相对万得偏股混合型基金指数年胜率是100%，就是从2020到2025年，连续6年每年能跑赢偏股混。
同区间内做到的公募基金只有30只，在全市场偏股混+灵活配置+普通股票型基金里的占比，不过0.6%，真正的百里挑一。
如果再考虑到基金经理的人员变动，从2020年开始经历这一轮大周期，到现在还在管产品的，那就更少了。
张序不完全做个股阿尔法，而是靠行业配置与选股联动，具体到选股上，采用基本面量化为主，多因子、事件驱动和机器学习为辅的策略。
因为是基本面量化，所以在持股风格上不可避免的具备大市值、高流动性的风格，适合作为中长期范围内，实现对万得偏股混合型基金指数（885001）的跟踪增强。
下周二，张序要发行华安智优量化基金（A：026859；C：026866），和华安事件驱动相比，这只增加了一定的港股通仓位。
今天就说这么多，以上。
风险提示及免责声明
基金有风险，投资需谨慎。
本公众号所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势等判断进行投资的参考。我司对这些信息的完整性和数据的准确性不作任何保证，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更，不代表我司的正式观点。投资者在做出投资决策前应仔细阅读基金合同、招募说明书以及在中国证监会指定信息披露媒介上发布的正式公告和有关信息，了解基金的风险收益特征及风险评级，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。以上材料如需转载，请联系本公众号运营人员，谢谢支持。
现在市场变化太快，中东冲突刚爆发的时候，黄金一点不避险，跌得很快。
而最近这两天，在美股下跌原油大涨的同时，黄金又开始跟原油同涨了，这种变化非常微妙。
（一）黄金不跌了
我问Grok原因是什么？
Grok说冲突爆发的第一阶段，是市场对高油价带来的加息预期，以及“通胀冲击”看得比“地缘避险”更重要。
那现在为什么没那么敏感了呢？
Grok总结了两个原因——
第一，是投资者发现美元利率的进一步上冲动能减弱，加上黄金短期的严重超卖，形成了短期支撑。
第二，地缘避险属性苏醒并占据主导，战争拖入第5周、无明确停火迹象，长期不确定性取代短期通胀冲击，成为黄金的主要驱动。
也许市场现在更看重后续地缘风险，而不是一次性油价冲击。
然后，Gemini还补充说黄金的定价正从通胀向滞胀转变，导致黄金作为硬通货的避险属性回归，盖过了利率属性。
为了抑制通胀，央行要加息，但滞胀下经济增长低迷，加息幅度往往难以超过通胀率。
这就导致实际利率（名义利率- 通胀率）接近零甚至为负。
黄金的吸引力反而增强。
这AI，找涨跌的理由一套一套的，比首席还厉害。
坦率说，我还是不知道黄金定价到底是利率（通胀）多一点，还是滞胀多一点，毕竟对黄金价格变动影响的框架是多方面的，这个恐怕只能跟在市场定价后边走。
只是和AI聊了一圈之后我反而觉得——
如果中东问题短期会解决，那黄金会在这轮调整之后重新回归上涨通道。
如果冲突持续时间延长，黄金短期会因为流动性而波及，但因为计价滞胀，黄金反而受益于实际利率的下降而性价比提高。
所以...
优势在我？
无论怎么样，黄金价格企稳，对多元资产策略是一个好消息。
美股跌黄金涨，组合就有韧性，随着上周五外汇管理局批了一批新的QDII额度，后边海外权益资产的额度也能慢慢打开，慢慢等吧。
（二）熟悉的韵脚
回到国内，今天是3月最后一天，一季度就完事了。
对我们来说，这个季度可谓是高开低走。
1月软件、卫星、有色你方唱罢我登场，那种勃勃生机、万物竞发的境界犹在眼前。
短短2个月之后，今年的目标又变成了回本。
还记得年初刻舟求剑画的图，趋势怎么越来越像了？
好在，万得偏股混合型基金指数的年内收益还是正的，这也意味着仍然有不少朋友，年内还有浮盈经得起折腾。
优势在我，X2！
为什么要关注万得偏股混合型基金指数？
因为这个指数基本表征了国内主动基金投研阿尔法的集合，经过这么多轮的市场拷打，主动基金超额虽然有起伏但还是有阿尔法的。
偏股混的超额从哪里来呢？
我看过华安基金做的归因，历史上公募基金在高波动、成长因子方面暴露更多。
当然这种暴露有利有弊，市场主升的时候会更爽。
如果遇到避险情绪抬升、风险偏好降低、成长板块波动加大的话，那回撤也会比较大。
所以我们不仅要关注超额，还得关注胜率和业绩稳定性，这就来到量化的舒适区了。
从这个角度看，量化基金是在不确定行情里捕捉收益的一种补充。
（三）稳定的超额很重要
放眼公募，我知道的业绩比较稳定的量化基金，华安张序肯定算一个。
我之前写过好几次，从他上任以来相对偏股混的胜率就比较高，《珍惜那些能持续战胜偏股基金指数的人》。
从2020年5月15日张序任职开始，华安事件驱动相对万得偏股混合型基金指数年胜率是100%，就是从2020到2025年，连续6年每年能跑赢偏股混。
同区间内做到的公募基金只有30只，在全市场偏股混+灵活配置+普通股票型基金里的占比，不过0.6%，真正的百里挑一。
如果再考虑到基金经理的人员变动，从2020年开始经历这一轮大周期，到现在还在管产品的，那就更少了。
张序不完全做个股阿尔法，而是靠行业配置与选股联动，具体到选股上，采用基本面量化为主，多因子、事件驱动和机器学习为辅的策略。
因为是基本面量化，所以在持股风格上不可避免的具备大市值、高流动性的风格，适合作为中长期范围内，实现对万得偏股混合型基金指数（885001）的跟踪增强。
下周二，张序要发行华安智优量化基金（A：026859；C：026866），和华安事件驱动相比，这只增加了一定的港股通仓位。
今天就说这么多，以上。
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