黄金为什么一直在跌？黄金的牛还在不在？
黄金现在为什么一直在跌？黄金的牛还在吗？我来几分钟聊一下这个事。最近中东局势一升级，油价一冲，所有人都在担心70年代的滞涨会不会重演。不过按照正常的逻辑，滞涨的时候黄金应该是最大的受益者，结果黄金反而跌了，能源板块倒是涨的凶，股债一起跟着下跌。
说实话，后来我复盘了几家机构的深度的报告，发现了一个很有意思的结论：虽然历史不会简单的重复，但是一定会押韵。现在的情况跟1970年代的这个情况很像，参考70年代的黄金的走势是有很大借鉴意义的。我把70年代的滞涨行情拆成了三个阶段，这样看黄金的节奏就会清晰很多。
·第一阶段是炒通胀，油价冲高，通胀上行，央行加息，流动性收紧。在这个阶段黄金不一定占优，因为实际利率上行，美元走强都在压制它。这其实就是现在看到的场景，不是通胀消失了，而是流动性变得更贵更紧了，黄金自然就被优先卖掉来换现金。
比如现在的波兰和土耳其的央行都拿着黄金抵押去融资换现金了，为什么？因为这个时候大家都担心后面会出问题，就会抛售资产换取现金，以防万一。而黄金是盈利多又变现快的资产，自然就会被抛售来应急。
·第二阶段是通胀和衰退开始拉锯，经济开始走弱，市场开始赌货币政策转向，实际利率就会见顶，这个时候黄金才会真正进入趋势性上涨。因为它从抗通胀的逻辑切换到了抗衰退加上抗政策失误的阶段了。
·第三阶段是衰退彻底的主导了通胀回落，央行降息，债券牛市开启，黄金的行情反而开始逐步的走向尾声。
所以你会发现黄金并不是简单的滞涨就涨，它是对实际利率拐点高度敏感的资产，节奏踩对了它是主角，节奏踩错了它就是被卖掉换现金的那个。
70年代黄金到底有多强？我仔细看了财通证券的复盘数据，从1970年到1985年黄金累计的涨幅将近800%，而且它是十几年里，一个唯一扣除通胀后还能实现正收益的大类资产。同期的股票和债券实际收益全部都是负的。
但这里有一个关键，它不是一路涨上去的。很多分析师就认为金价现在重演的是1971年到1973年的走势，大涨之后迎来了第一次大回撤。而在整个70年代的牛市里，黄金在1973年大回撤之后，未来7年又涨了7倍。但图中经历的回撤分别是29%、24%、45%和20%。
也就是说黄金的上涨从来都不是一条直线。财通证券的复盘也给出了同样的结论，持有黄金的体验并不轻松，它的回撤往往发生在股市反弹，通胀暂时缓解的时期。比如1975年3月到1976年5月，黄金跌了29.2%，同期标普500反而涨了20.2%。
这一次黄金为什么先跌了？我分析下来核心原因其实就3个：美元太强了，其他资产分流了资金，再加上黄金之前涨了太多，估值偏高，交易拥挤。市场缺钱的时候第一反应永远是卖掉最方便变现的资产，黄金就是那个提款机。
我查了一下美银美林的数据，3月7号当周黄金遭受了去年10月以来最大单周资金的流出18亿美元，而同期的能源板块迎来了史上最大的单周资金流入70亿美元。所以现在的问题是黄金的逻辑坏了吗？我觉得没有，它只是暂时被放在了流动性排序的后端。
如果回到我刚刚说的三阶段框架，如果真的在走70年代的剧本，现在大概率还是第一阶段通胀预期升温，但流动性收紧，黄金承压，等到市场开始从抗通胀转向了抗衰退，黄金才会真正迎来自己的时间窗口。
什么时候转向？主要盯两个变量：油价能不能持续冲高，把通胀推向失控的区间，美元什么时候见顶，以及实际利率什么时候趋势性回落。在那之前我对黄金的判断很简单，它的走势很可能就是急涨，然后急跌，然后再涨，这才是70年代的真实节奏，也是这轮周期里不得不适应的节奏。
所以回到开头那个问题，黄金的牛还在吗？我的答案是在。但它不是那种无脑躺赢的牛，而是需要你扛得住波动，踩得准节奏的牛。
黄金为什么一直在跌？黄金的牛还在不在？
黄金现在为什么一直在跌？黄金的牛还在吗？我来几分钟聊一下这个事。最近中东局势一升级，油价一冲，所有人都在担心70年代的滞涨会不会重演。不过按照正常的逻辑，滞涨的时候黄金应该是最大的受益者，结果黄金反而跌了，能源板块倒是涨的凶，股债一起跟着下跌。
说实话，后来我复盘了几家机构的深度的报告，发现了一个很有意思的结论：虽然历史不会简单的重复，但是一定会押韵。现在的情况跟1970年代的这个情况很像，参考70年代的黄金的走势是有很大借鉴意义的。我把70年代的滞涨行情拆成了三个阶段，这样看黄金的节奏就会清晰很多。
·第一阶段是炒通胀，油价冲高，通胀上行，央行加息，流动性收紧。在这个阶段黄金不一定占优，因为实际利率上行，美元走强都在压制它。这其实就是现在看到的场景，不是通胀消失了，而是流动性变得更贵更紧了，黄金自然就被优先卖掉来换现金。
比如现在的波兰和土耳其的央行都拿着黄金抵押去融资换现金了，为什么？因为这个时候大家都担心后面会出问题，就会抛售资产换取现金，以防万一。而黄金是盈利多又变现快的资产，自然就会被抛售来应急。
·第二阶段是通胀和衰退开始拉锯，经济开始走弱，市场开始赌货币政策转向，实际利率就会见顶，这个时候黄金才会真正进入趋势性上涨。因为它从抗通胀的逻辑切换到了抗衰退加上抗政策失误的阶段了。
·第三阶段是衰退彻底的主导了通胀回落，央行降息，债券牛市开启，黄金的行情反而开始逐步的走向尾声。
所以你会发现黄金并不是简单的滞涨就涨，它是对实际利率拐点高度敏感的资产，节奏踩对了它是主角，节奏踩错了它就是被卖掉换现金的那个。
70年代黄金到底有多强？我仔细看了财通证券的复盘数据，从1970年到1985年黄金累计的涨幅将近800%，而且它是十几年里，一个唯一扣除通胀后还能实现正收益的大类资产。同期的股票和债券实际收益全部都是负的。
但这里有一个关键，它不是一路涨上去的。很多分析师就认为金价现在重演的是1971年到1973年的走势，大涨之后迎来了第一次大回撤。而在整个70年代的牛市里，黄金在1973年大回撤之后，未来7年又涨了7倍。但图中经历的回撤分别是29%、24%、45%和20%。
也就是说黄金的上涨从来都不是一条直线。财通证券的复盘也给出了同样的结论，持有黄金的体验并不轻松，它的回撤往往发生在股市反弹，通胀暂时缓解的时期。比如1975年3月到1976年5月，黄金跌了29.2%，同期标普500反而涨了20.2%。
这一次黄金为什么先跌了？我分析下来核心原因其实就3个：美元太强了，其他资产分流了资金，再加上黄金之前涨了太多，估值偏高，交易拥挤。市场缺钱的时候第一反应永远是卖掉最方便变现的资产，黄金就是那个提款机。
我查了一下美银美林的数据，3月7号当周黄金遭受了去年10月以来最大单周资金的流出18亿美元，而同期的能源板块迎来了史上最大的单周资金流入70亿美元。所以现在的问题是黄金的逻辑坏了吗？我觉得没有，它只是暂时被放在了流动性排序的后端。
如果回到我刚刚说的三阶段框架，如果真的在走70年代的剧本，现在大概率还是第一阶段通胀预期升温，但流动性收紧，黄金承压，等到市场开始从抗通胀转向了抗衰退，黄金才会真正迎来自己的时间窗口。
什么时候转向？主要盯两个变量：油价能不能持续冲高，把通胀推向失控的区间，美元什么时候见顶，以及实际利率什么时候趋势性回落。在那之前我对黄金的判断很简单，它的走势很可能就是急涨，然后急跌，然后再涨，这才是70年代的真实节奏，也是这轮周期里不得不适应的节奏。
所以回到开头那个问题，黄金的牛还在吗？我的答案是在。但它不是那种无脑躺赢的牛，而是需要你扛得住波动，踩得准节奏的牛。