越南最牛股市崩了 金融股暴跌10%

　　10月20日，越南证券市场经历了近年来最沉重的一击，VN指数盘中暴跌5.18%，150只股票跌停，市值蒸发近百亿美元。

　　这一幕发生在越南刚刚公布出口同比增长24.7%、第三季度GDP达8.23%的“亮眼”数据之后，格外刺眼，经济数据还在“飘红”，市场却已陷入“至暗时刻”。

　　资本市场的剧烈震荡背后，是越南第二大房地产企业诺娃房产（Novaland）的突然暴雷，一个问题迅速浮出水面：越南这十多年高速增长的背后，是否早已埋下了无法回避的经济雷区，这场突如其来的金融地震，或许只是开始。

　　压垮市场的最后一根稻草

　　诺娃房产的崩塌不是毫无征兆的意外，而是长期高杠杆、低透明度经营模式的必然结果，据越南本地媒体披露，该公司通过复杂的“借壳”操作。

　　最终使得资金链彻底断裂，越南金融监管机构紧急介入，但已无力阻止市场恐慌情绪的蔓延。

　　这起暴雷事件牵涉范围极广，初步估计，诺娃的债务危机已波及数十家银行和信托机构，涉及损失高达40亿美元。

　　而其名下尚未清偿的债务总额折合人民币超456亿元，成为压在市场上的惊人负担，不仅如此，诺娃旗下还有多个在建项目停工，购房者、供应商、金融机构等多方权益悬而未决，形成了典型的“系统性风险”。

　　这并非越南第一次面对类似场景，仅仅两年多前，越南另一地产巨头张美兰旗下的“万盛发”集团因金融欺诈被查。

　　最终揭出高达270亿美元的资金黑洞，占到当年越南GDP的近6%，当局不得不动用国家外汇储备维稳市场，如今的诺娃，不过是换了个名字的“旧病复发”。

　　越南房地产企业普遍采用“发债-圈地-再融资”的运作模式，依赖高负债滚动扩张，一旦融资环境收紧，现金流断裂几乎是宿命。

　　诺娃的暴雷不仅让市场惊醒，也暴露出越南金融监管的结构性缺陷：风险识别滞后、行业透明度低、关联交易监管薄弱，在这样一个制度背景下，类似的危机会不会再次上演，许多人开始打起问号。

　　越南房地产市场的疯狂远不止诺娃一案，从河内到胡志明市，房价在过去十年间一路飙升，2009年，河内核心区房价每平米约为5400元人民币，而到了2019年，这一数字已接近2万元——涨幅接近三倍。

　　而与此同时，越南人均GDP却长期徘徊在4000美元上下，普通家庭买房，几乎靠一生的积蓄和三代人的援助，高房价的背后，是资本的躁动，更是制度的失守。

　　越南政府曾鼓励房地产投资，以带动就业和城市化进程，但在缺乏有效调控的背景下，房地产迅速变成了资金的“蓄水池”。

　　国内外热钱蜂拥而入，炒房团体、开发商、金融机构形成闭环，推高地价和房价，制造出虚假的繁荣，这一模式在短期内确实拉动了GDP和财政收入，但也无形中堆积了巨大的金融泡沫。

　　更深层的问题在于制度结构，越南军队在经济中扮演着特殊角色，掌握着大量土地、企业和资源，且其商业行为缺乏有效监管，形成了一个难以撼动的利益集团，这种“军队经济”不仅造成资源配置扭曲，也阻碍了市场机制的正常运行。

　　除此之外，越南政治生态中的“政商旋转门”现象也为房地产的野蛮生长提供了温床，许多房地产企业与地方政府关系密切，获得土地、融资和审批的“绿色通道”，监管失效成为常态。

　　而在中美贸易摩擦加剧后，越南希望承接部分中国制造业转移，大幅放宽资本流动限制、提供税收和土地优惠，却无意中为国际游资炒作资产创造了条件。

　　诺娃的垮塌，是长期依赖房地产拉动增长、忽视制度深层改革的后果，张美兰是一个警告，诺娃是另一个警告，如果这个模式不变，或许还会有“第三个诺娃”。

　　诺娃暴雷之所以引发如此强烈的市场反应，除了企业自身问题，更重要的是宏观环境的剧变，美联储自2022年以来持续加息，用以对抗高通胀，对于越南这样高度依赖外部资金的新兴市场来说，这是一场持续性的外部冲击。

　　为了防止本币大幅贬值、资本加速外逃，越南央行不得不跟随美国加息，连续提高政策利率。这使得国内融资成本飙升，信贷快速收紧。

　　对于以高负债运营的房地产企业而言，这无异于雪上加霜，借新还旧的链条一旦断裂，资金流即刻枯竭，项目停摆，违约连锁反应随之而来。

　　相比之下，中国在面对类似问题时表现出更强的韧性，一方面，中国较早实施了宏观审慎监管，对房地产金融设立“三道红线”，限制企业盲目扩张。

　　另一方面，对于跨境资本流动和汇率波动，中国也有更加成熟的政策工具箱，而越南市场深度有限，外汇储备不足，货币政策空间狭小，导致其应对国际资本冲击的能力明显偏弱。

　　更让人担忧的是，越南当前陷入两难境地，继续加息，势必打击内需和投资，进一步拖累经济增长；若停止加息，则难以稳住越南盾汇率，资本流出压力更大。

　　在这场多重压力的夹击下，如果处理不当，金融系统可能面临更大范围的风险暴露，IMF和世界银行近年来多次提示新兴市场的债务风险，而越南正处在其中最脆弱的一环。

　　其高债务、高外依赖的结构，使得任何外部风吹草动都可能引发内部连锁反应，从诺娃的崩盘可以看出，一旦外部融资断裂，内部制度缺陷便无处遁形。

　　此刻的越南，站在了十字路口，这场危机是一次警钟，也可能是一次契机，如果只是重走老路，用行政手段救市、压制舆论、挽救个别巨头，而不触及军队经商、政商共生、金融监管缺位等深层问题，那么下一次爆雷可能来得更猛烈。

　　改革的代价从来不小，但回避代价的结果，往往更大，越南是否能从这场危机中汲取教训，重塑制度基础，决定了它的“经济奇迹”能否持续，世界正紧盯着这个曾经被寄予厚望的新兴经济体，等待它给出答案。

　　信息来源：

　　尾盘突然崩了！越南股市暴跌超5%，近150只股票触及跌停线 2025-10-21 00:43·每日经济新闻

　　本文标题：越南最牛股市崩了 金融股暴跌10%

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